>
Фото: https://bank.gov.ua
Переважна частина представників Комітету з монетарної політики (КМП) Національного банку України (НБУ) прогнозує подальше зростання ключової ставки протягом 2026 року, зумовлене домінуванням проінфляційних ризиків у найближчому майбутньому, згідно з оприлюдненими в понеділок результатами обговорення.
Десятеро з одинадцяти учасників КМП на цьому зібранні висловилися на користь підвищення ставки до 15,5% з попередніх 15%, тоді як двоє виступали за її незмінність.
“Деякі члени КМП зазначили, що якщо НБУ займе вичікувальну позицію, інфляція може не лише швидко повернутися до двозначних показників, а й закріпитися на цьому рівні”, – йдеться у повідомленні.
Прихильники липневого підвищення ставки вказували на посилення фундаментального тиску на ціни та пов’язаних з цим ризиків. Базова інфляція у червні прискорилася до 8,1% у річному вираженні та значно перевищила прогнози регулятора, хоча загальна інфляція, завдяки сезонному збільшенню пропозиції сільськогосподарської продукції, сповільнилася до 7,2%.
На їхній думку, збільшення ставки повинно сприяти привабливості гривневих активів та стабільності валютного ринку, а також обмежити ймовірність погіршення інфляційних очікувань.
Серед ключових факторів, що сприяють зростанню цін, члени КМП виділили подальше збільшення витрат на виробництво та заробітних плат через дефіцит робочої сили, розширення фіскальних стимулів, вторинні наслідки подорожчання палива та попереднього знецінення гривні, а також вплив російських атак на бізнес та логістику, і конфлікт на Близькому Сході.
Один з членів КМП вважав, що вибір мав полягати не між збереженням ставки та її підвищенням, а між незначним збільшенням (на 0,5 процентного пункту – п.п.) та більш суттєвим кроком. Зрештою, він підтримав підвищення на 0,5 п.п., зокрема, враховуючи можливий тимчасовий дезінфляційний ефект від проблем з експортом агропродукції після руйнування портової інфраструктури.
Учасники обговорення також звернули увагу на ризик затягування конфлікту на Близькому Сході. За базовим прогнозом Нацбанку, прямі та опосередковані наслідки цього фактора додадуть до річної інфляції у 2026 році 1,7 п.п., тоді як у випадку збереження цін на нафту вище $100 за барель до кінця року цей внесок може сягнути близько 3 п.п.
Окремо члени Комітету наголошували на ризиках для валютного ринку через значне збільшення дефіциту бюджету, зростання попиту на імпорт для оборонно-промислового комплексу та наслідки зовнішніх шоків. Один з учасників дискусії зазначив, що підвищення облікової ставки має на меті, зокрема, захист міжнародних резервів.
Двоє членів КМП, які виступали за збереження ставки на рівні 15%, вважають, що поточний рівень жорсткості монетарної політики є достатнім для поступового повернення інфляції до цільового показника 5%.
Серед факторів, що сприяють зниженню інфляції, вони відзначили можливе збільшення внутрішньої пропозиції зерна через ускладнення його експорту, а також стримування економічної активності та темпів зростання заробітних плат внаслідок російських атак.
Один з них також зазначив, що підвищення ставки на 0,5-1 п.п. не матиме значного впливу на фінансові умови та виконуватиме переважно сигнальну функцію, яка наразі не є необхідною з огляду на відносно стабільні інфляційні очікування та привабливість гривневих активів.
Кілька членів КМП, на відміну від більшості, прогнозують, що баланс ризиків для інфляційного прогнозу на найближчий рік буде схилятися до зниження, тому додаткового посилення процентної політики не знадобиться.
Члени Комітету також підтримали поступову модернізацію операційного дизайну процентної політики. На початковому етапі НБУ замість повного задоволення заявок банків на тримісячні депозитні сертифікати проводитиме раз на два тижні процентні тендери з оголошеним обсягом їх розміщення за ставкою, що не перевищує рівня “облікова ставка + 3,5 п.п.”.
За оцінками учасників обговорення, такий механізм повинен стимулювати банки конкурувати за строкові гривневі депозити та водночас спонукати їх до більш ефективного управління власною ліквідністю.
Як було повідомлено, 30 липня правління НБУ підвищило облікову ставку на 0,5 п.п. – до 15,5% річних. До цього регулятор утримував її на рівні 15% з кінця січня 2026 року.