Українські засновники навчилися створювати глобальні бізнеси в умовах постійної невизначеності — і саме ця навичка стає їхньою конкурентною перевагою.
В інтерв’ю PaySpace Magazine керівна партнерка венчурного фонду TA Ventures та авторка інвестиційної платформи для бізнес-ангелів iClub Вікторія Тігіпко пояснила, чому походження стартапу не надає йому переваг, як технології подвійного призначення трансформують венчурний ринок, де інвестори можуть отримати ранню ліквідність та що потрібно Україні, аби стати одним із провідних R&D-центрів світу.
Вікторія Тігіпко, керівна партнерка венчурного фонду TA Ventures і засновниця інвестиційної платформи для бізнес-ангелів iClub
Ваш фонд відомий фокусом на ранніх стадіях. Як на цьому тлі виглядають українські стартапи? Чи готові вони конкурувати за інвестиції нарівні з американськими та європейськими проєктами?
Ринок не надає знижок через походження компанії — і це справедливо. Фонди інвестують кошти приватних інвесторів, а венчурний капітал — це передусім бізнес.
Критерії відбору є стандартними, незалежно від географії. Перше, на що ми звертаємо увагу, — це ефективність використання капіталу. Українські засновники історично звикли працювати в режимі самофінансування (bootstrapping — розвиток компанії без значних зовнішніх інвестицій), тому дуже раціонально розпоряджаються коштами. Ця особливість також притаманна стартапам зі Східної Європи та Бразилії.
Друга перевага — швидкість адаптації, сформована десятиліттями криз: від розпаду Радянського Союзу та подій 2014 року до повномасштабної війни. Третя — сильна технічна та математична база, яка сьогодні органічно поєднується з навичками роботи зі штучним інтелектом.
Українські технологічні компанії вже залучили щонайменше пів мільярда доларів інвестицій, хоча реальна сума, ймовірно, вища: багато угод не відображаються в офіційній статистиці.
Ви часто наголошуєте на важливості концепції Founder–Market Fit. Які унікальні психологічні риси або, навпаки, тривожні сигнали ви найчастіше помічаєте в українських фаундерів?
Я переконана, що Founder–Market Fit виникає раніше, ніж Product–Market Fit. Продукт і ринок можуть миттєво трансформуватися, особливо під час війни, тоді як засновника змінити майже неможливо. Тому головний фокус нашого due diligence (перевірка перед інвестуванням) — саме на особистості.
Ми оцінюємо стійкість засновника — його здатність зберігати психологічну рівновагу, відновлюватися після невдач та пристосовуватися до змін. Також звертаємо увагу на швидкість навчання та готовність за необхідності здійснювати невеликі півоти — оперативно коригувати продукт, стратегію чи напрямок розвитку компанії.
Дуже важлива щирість. Нам подобаються засновники, які відкрито визнають проблеми та обговорюють з інвесторами можливі шляхи їх вирішення, а не просто розповідають привабливі історії.
Ще одна значуща риса — здатність залучати людей, сильніших за себе, адже лише так можна збудувати успішний бізнес.
Серед слабких сторін — певна обмеженість у виборі ринків, на яких концентрується венчурний капітал. Більшість засновників звикли орієнтуватися на США чи Європу, хоча сьогодні існує величезний потенціал для створення та розвитку капіталомістких бізнесів саме в Україні.
Фонд допомагає портфельним компаніям знаходити розробників у Центральній та Східній Європі. Чи залишається Україна головним рекрутинговим хабом для ваших стартапів?
Тренд «шукати розробників саме в Україні, бо тут дешевше» вже минув. Висококваліфіковані фахівці сьогодні коштують відповідно до свого рівня, незалежно від країни.
Водночас Україна залишається одним із найбільших центрів талантів у регіоні. Спільна ідентичність і культурна близькість спрощують пошук якісних кадрів за міжнародними ринковими ставками. Понад чверть наших портфельних компаній мають у своїх командах українських фахівців.
Ми не створюємо власну систему підбору персоналу, як це роблять великі мультимільярдні фонди, а сприяємо встановленню контактів між засновниками та кандидатами через нашу мережу.
Гадаю, наступним етапом розвитку української технологічної екосистеми має стати не експорт талантів, а створення глобальних компаній, які зберігатимуть в Україні R&D, інтелектуальну власність та робочі місця.
Вікторія Тігіпко, керівна партнерка венчурного фонду TA Ventures і засновниця інвестиційної платформи для бізнес-ангелів iClub
Ваш фонд орієнтується на стратегію ранньої ліквідності. Як ця модель працює у випадку інвестицій в українські стартапи, для яких шлях до екзиту чи IPO може бути складнішим?
Ми свідомо почали формувати продукт навколо ранньої ліквідності ще з третього фонду. Якщо компанія демонструє хороше зростання, ми можемо частково реалізувати свою частку — приблизно 5–25% — уже під час наступного раунду, не очікуючи повного виходу чи IPO.
Це відповідає загальному ринковому тренду. Якщо кілька років тому на стадії зростання (growth-stage) концентрувалося 10–15% приватного капіталу, то сьогодні цей показник становить уже 25–50%.
Ми сегментуємо інвесторів відповідно до їхньої готовності до ризику. Одним цікава лише рання стадія, іншим — стадія зростання, а третім — усі етапи розвитку компанії.
Під кожен запит ми розробляємо окремі продукти: флагманський фонд для ранніх стадій, iClub — для угод на стадії зростання та індексний продукт для тих, хто хоче автоматично розподіляти капітал між усіма угодами року.
Читайте популярне: Які фінансові звички та інструменти втратять актуальність до 2030 року
Ви тривалий час очолювали наглядову раду Українського фонду стартапів. Як змінилася роль держави та приватного венчурного капіталу в підтримці українського технологічного сектору?
Я шість років очолювала наглядову раду Українського фонду стартапів. Після початку повномасштабної війни державна інноваційна інфраструктура зазнала радикальних змін, а одним із її ключових елементів став Brave1.
До війни логіка була простою: держава виступала як грантодавець і, за прикладом ізраїльської програми Yozma, підтримувала стартапи на певних етапах розвитку.
Сьогодні держава стала одночасно замовником, валідатором та творцем цілого ринку. За наведеними даними, у Brave1 наразі представлено понад 2 500 компаній і майже 5 000 розробок. Видано близько тисячі грантів на мільярди гривень, а лише у 2026 році військові замовили через платформу понад 250 тисяч дронів та інших одиниць техніки.
Те, що було зроблено в Україні за чотири роки, в інших країнах не вдавалося реалізувати й за сорок.
Оборонні, кібер- та dual-use-технології стали візитівкою України. Чи планує TA Ventures посилювати фокус на цих вертикалях, чи фонд залишатиметься вірним класичним SaaS, Digital Health і маркетплейсам?
Протиставлення «defense tech проти SaaS» або «dual-use проти healthtech» — хибна дихотомія, яка вже призвела до втрат інвесторів. Межа між оборонними та цивільними технологіями фактично стерлася.
Наш фонд працює з шістьма секторами: інфраструктура, frontier tech, defense tech, healthtech, fintech та consumer. Усі вони взаємопов’язані.
Ми ніколи не заходимо в новий сектор з нуля. У нашому портфелі вже є компанії, зокрема у сфері space tech, які роками працюють на перетині цих напрямів.
Світові військові витрати у 2024 році наблизилися до трьох трильйонів доларів, а до 2030 року, за окремими прогнозами, можуть сягнути майже п’яти трильйонів. Це не тимчасова хвиля, а довгостроковий суперцикл, підтриманий державними контрактами.
Ключове поняття тут — dual-use. Технологія, розроблена для військових потреб, часто може бути ефективною і на цивільному ринку. Це зменшує один із головних ризиків для інвесторів: що станеться з компанією, коли війна закінчиться.
Вікторія Тігіпко, керівна партнерка венчурного фонду TA Ventures і засновниця інвестиційної платформи для бізнес-ангелів iClub
Більшість українських стартапів сьогодні від самого початку створюються як глобальні компанії з юридичними особами у США чи ЄС. Чи не призводить це до вимивання інтелектуального капіталу з України?
Це найважливіше із поставлених запитань. Тут часто змішують два різні поняття: юрисдикцію холдингу та місце створення цінності.
Компанія, зареєстрована в Делавері, — це не вимивання інтелекту, а просто «технічна деталь». Американський фонд часто фізично не може інвестувати в українську юридичну особу через умови власних інвестиційних угод.
Тому реєстрація за кордоном — це вхідний квиток до капіталу, а не вибір засновника проти України. Потрібно дивитися не на те, де зареєстровано холдинг, а на те, де працюють інженери та куди повертається капітал, коли компанія досягає успіху.
У Дія.City наразі працюють тисячі компаній-резидентів і сотні тисяч технологічних фахівців, які сплачують значні податки. Кількість резидентів продовжує стрімко зростати.
Так, існує ризик втратити частину прав на інтелектуальну власність, якщо неправильно структурувати роботу з нею. Але це окрема тема для іншої дискусії.
Які три головні індустрії в Україні, на вашу думку, зростатимуть найшвидше в найближчі роки та зможуть породити нових єдинорогів?
Я б виділяла не окремі сектори, а три наскрізні напрями.
Перший — фізичний ШІ та автономність: усе, що пов’язане з виробництвом, апаратним забезпеченням і роботизацією.
Другий — вертикальний ШІ в регульованих галузях, де компанії створюють власні моделі на основі накопичених даних, не передаючи їх стороннім гравцям. Це стосується як фінтеху, так і медтеху.
Третій — AI-native-споживчі продукти, від самого початку побудовані навколо штучного інтелекту.
Ці три напрями об’єднує унікальний актив, яким володіє Україна: масив даних, отриманих у бойових умовах, пул інженерів, які вміють із ними працювати, та доступ до дружніх ринків Європи та США. Це актив, який неможливо відтворити навіть за великі кошти.
Через платформу iClub ви відкриваєте світ венчурного капіталу для приватних інвесторів. Наскільки активно зараз інвестують українські бізнес-ангели?
iClub — це унікальна екосистема українських ангелів-інвесторів, які можуть інвестувати в перспективні компанії, уже перевірені нашим фондом, з чеком від 5 000 доларів.
Сьогодні на платформі понад 8 000 учасників із більш ніж 40 країн світу, і щотижня до нас приєднуються нові інвестори. В середньому ми укладаємо близько 20 угод на рік.
Понад 75% угод надходять за рекомендаціями самих засновників. Це полегшує первинний відбір, оскільки ми працюємо з колом осіб, яких рекомендують наші портфельні компанії. Водночас кожна потенційна інвестиція проходить повноцінний due diligence.
На відміну від класичних краудфандингових платформ, ми самі вкладаємо в ці компанії власні кошти. Тому зацікавлені відбирати справді найкращі угоди та заробляти разом з інвесторами, коли інвестиція приносить прибуток.
Які головні стереотипи про венчурний капітал вам доводиться руйнувати під час спілкування з потенційними українськими інвесторами?
Наша мета — побудувати до 2035 року екосистему зі 100 тисяч ангелів-інвесторів, більшість із яких будуть українцями. Але для цього потрібно подолати кілька хибних уявлень.
Перший міф: «Венчур — це казино». Насправді частка невдалих угод у нашому першому фонді становила 10%, а в другому — 6,5%. Це суттєво нижче за середньоринковий показник у 40%. Водночас перший фонд забезпечив інвесторам чотирикратне повернення вкладеного капіталу протягом перших п’яти років.
Другий міф: «Потрібно чекати 10–12 років». Насправді наша модель може забезпечити часткову ліквідність уже через один-два роки.
Третій: «Це доступно лише дуже заможним». За мінімального чека від 5 000 доларів на одну компанію, венчурні інвестиції стають доступними для ширшого кола менеджерів і власників малого бізнесу.
Четвертий і, можливо, найбільш шкідливий міф: «Потрібно глибоко розбиратися в технологіях». Насправді перш за все потрібно вміти аналізувати інформацію та ставити правильні запитання. Цього ми навчаємо.
П’ятий: «Краще інвестувати в одну компанію, яку добре розумієш». Це ризиковано, тому що венчурний капітал працює за принципом степеневого розподілу: лише кілька компаній із портфеля забезпечують основну частину прибутку. Заздалегідь визначити, які саме, майже неможливо.
Ще один міф: «Нерухомість — це реальний актив, а стартап — повітря». Сьогодні технологічні компанії часто створюють цілком матеріальні продукти: дрони, ракети, роботизовані системи та фізичну інфраструктуру.
До речі, історично одними з найкращих періодів для входження у венчурний капітал були саме кризові роки. Наш перший фонд інвестував у 2011–2021 роках, коли з’являлося багато сильних технологічних компаній.
Вікторія Тігіпко, керівна партнерка венчурного фонду TA Ventures і засновниця інвестиційної платформи для бізнес-ангелів iClub
Цікаве по темі: Гранти до €2 млн та підтримка бізнесу: добірка можливостей
Що б ви порадили українському фаундеру, який просто зараз шукає свій перший pre-seed-раунд?
Сьогодні фандрейзинг триває довше — приблизно шість-дев’ять місяців проти трьох-чотирьох у 2021 році. Медіанний розмір посівного раунду зріс приблизно до чотирьох мільйонів доларів.
Водночас змінилася сама природа розмови. Сьогодні всі учасники ринку значно краще поінформовані, а необхідні дані доступні майже миттєво. Тому розмови з інвесторами відбуваються швидше та стають глибшими.
Моя порада — завжди починати з ангелів, які вас знають: колишніх колег, однокурсників або роботодавців. Особливо цінними є ангели-оператори — люди з практичним досвідом у вашій індустрії, які можуть не лише надати фінансування, а й відкрити двері до потенційних партнерів, клієнтів і контрактів.
Також обов’язково проводьте власний due diligence інвесторів. Спілкуйтеся з засновниками компаній з їхнього портфеля та запитуйте, як насправді відбувалася співпраця з фондом чи бізнес-ангелом. Різниця між обіцянками та реальністю інколи буває дуже значною.
Головні висновки
- Юрисдикція не визначає патріотизм. Реєстрація стартапу в Делавері часто є технічною умовою для залучення міжнародного капіталу, а не ознакою «відтоку» бізнесу з України.
- Оборонні технології більше не є нішевим напрямом. Технології подвійного призначення стають частиною основних венчурних портфелів і в окремих випадках можуть забезпечувати ліквідність швидше, ніж традиційні стартапи.
- На ранній стадії засновник часто важливіший за продукт. Психологічна стійкість, здатність швидко навчатися та чесність засновника є ключовими критеріями відбору інвестицій на pre-seed- і seed-стадіях.
- Ринок приватних інвестицій стає доступнішим. Поріг входу від 5 000 доларів і платформи на кшталт iClub можуть суттєво розширити коло українських бізнес-ангелів протягом наступного десятиліття.
- Головним викликом залишається залучення приватного капіталу під час війни. Без державних гарантій і зрозумілих механізмів захисту інвестицій міжнародному та українському приватному капіталу складно інвестувати в Україну.
Потенційний вплив на ринок
Якщо частка оборонних технологій у глобальних венчурних портфелях і надалі зростатиме, а ангельські інвестиції ставатимуть доступнішими, Україна може перетворитися на один із ключових центрів формування капіталу для технологічних компаній Центральної та Східної Європи.
Для цього необхідні безпекові передумови, прозорі правила гри та чіткі державні механізми захисту приватних інвесторів.