“`html
-
Руслан Кисляк
журналіст
Олександр Колб, один із засновників українського об’єднання приватних вкладників Toloka.vc, творець і головний директор агентства цифрового маркетингу Promodo / Знімок надано спікером
Співзасновник українського об’єднання приватних вкладників Toloka.vc, творець і головний директор агентства цифрового маркетингу Promodo, співзасновник харківського IT-кластера Олександр Колб у бесіді з Delo.ua поділився міркуваннями щодо вкладень під час війни, вигідності та ризиків інвестування в AI-стартапи та специфіки інвестицій за кордон в умовах валютних обмежень НБУ.
Пане Олександре, чи є вкладення під час війни — актуальним питанням? У що можна і потрібно вкладати під час воєнних дій?
— Існує відоме твердження Уоррена Баффета: “Інвестувати треба тоді, коли всюди панує хаос”. Звісно, війна – це жахливо, однак Баффет хотів сказати, що не буває ідеального моменту для інвестування, і одне з основних правил цієї діяльності – вкладайте кошти завжди, не забувайте про розподіл. Якщо проаналізувати десятирічну динаміку фондових інвестиційних фондів (так званих ETF), то можна побачити, що, приміром, показник S&P500 невпинно зростає.
У Toloka ми допомагаємо вкладникам створити диверсифікований портфель, інвестуємо в глобальні перспективні IT-стартапи, робимо це по всьому світу. Якщо знаходимо український стартап, який відповідає нашій стратегії, ми радіємо подвійно.
Боляче бачити, що відбувається зараз в Україні. Проте це жодним чином не впливає на наші інвестиції.
Чи вірно я розумію, що з моменту початку повномасштабноговторгнення в Україну ні кількість стартапів, ні інтерес до них серед вкладників незменшились?
— Перефразовуючи Ільфа і Петрова: “Якщо є грошові знаки, то існують особи, у яких їх багато!”. Фінанси є завжди. Війна не має значення. Важливо лише знайти спосіб їх отримати, сформувати Value (цінність — Ред.) і спрямувати у правильне, потрібне русло.
За останні чотири-п’ять місяців ми виросли майже на 100+ LP(Limited Partner — це пасивний вкладник у товаристві з обмеженоювідповідальністю (limited partnership), який вкладає капітал, але не бере участі в операційному управлінні бізнесом, — Ред.). На момент лютого 2026 року у нас є потенційні угоди на два проєкти в місяць.
Хто головний вкладник Тoloka? Це особа, яка має мінімум 50 тис. доларів для інвестицій. Ми наголошуємо, як істину, що ці +-50 тис. доларів мають складати приблизно 20-25% від доступних коштів вкладника. Мені подобається приклад моєї знайомої, яка якось зазначила: “Я продам квартиру і передам кошти в Тoloka”. Так робити категорично не можна. Тoloka чи венчурні вкладення не є альтернативою іншим видам активів. Грамотний портфель — це ваша особиста збірка, яка може включати цінні папери, нерухомість, депозитні накопичення, інвестиції у стартапи для прикладу. Це різні компоненти вашого портфелю.
Об’єднання Тoloka інвестує в стартапи по всьому світу. Чомусаме в стартапи? Чи потребує це особливої компетенції від учасників компанії та її вкладників?
— Тoloka була створена для інвестицій в глобальні перспективні стартапи. Тут важливо, що вважати стартапом. Наприклад, ми інвестували в Bolt. Напевно, це стартап. Хоча всі знають, що це компанія — один із світових лідерів, яка надає послуги пошуку, замовлення та оплати поїздок на авто, а також можливості користування мотоциклами та електросамокатами.
Чому саме стартапи? Бо в цьому ми розбираємося. Я не стверджую, що є винятковим експертом з інвестицій, наприклад, у нерухоме майно. І наявність у мене кількох земельних ділянок під Харковом навряд чи додає мені особистих заслуг.
Я сам — IТ-фахівець, маю дві IТ освіти. СпівзасновникТoloka Тарас Кириченко також має IТ освіту, чудовий досвід фінансиста,управлінця, інвестора. Наш третій співзасновник Ігор Шойфот має 18 років досвіду в інвестиціях. Наша пропозиція відповідає нашому досвіду, ми в ній є експертами, добре обізнані з ризиками. Ми глибоко переконані, що з нашим досвідом ми зможемо досягти успіху разом з нашими партнерами.
Якби Олександр Колб давав поради, як інвестувати в криптовалюту, це виглядало би трохи несерйозно. Хоча у мене є криптогаманець, я цікавлюсь цією технологією, однак не можу назвати себе великим спеціалістом у цій сфері.
В управлінні пакетом акцій компаній у мене також немає особливої експертизи, хоча у мене є рахунок на Interactive Brokers і певна кількість акцій. Але для мене це більше “пенсія”, і не надто цікаво.
Нерухомість для кожного з нас окремо також цікава, але наразі ми не будуємо бізнес на інвестиціях у нерухомість. Хоча все можливо в майбутньому.
Ми покладаємось на нашу стратегію, яка здається нам найбільш ефективною та менш ризикованою. Це мінімум 1 млн доларів річного підтвердженого прибутку, швидке зростання проєкту, бізнес на розвинених диверсифікованих ринках, сильна команда управління, правильна оцінка та розуміння exit(у). В Україні є декілька десятків стартапів, які відповідають нашій стратегії. А що робити, коли потрібно формувати портфель?
Ми радимо всім нашим LP не приходити в Тoloka для однієї-двох угод. Міжнародний досвід показує, що диверсифікований портфель – це близько 40 угод. Ми говоримо про мінімум 10 угод у портфелі вкладника для розподілу ризиків. Створити такий портфель, використовуючи лише українські стартапи, майже неможливо.
Яка частка саме українських стартапів у вашому портфелі?
— За даними аналітичної доповіді PitchBook, близько 80% всіх exit стартапів (стратегія виходу вкладників і засновників з капіталу компанії шляхом продажу своєї частки — Ред.) відбуваються на ринку США. Приблизно половина з них зосереджені в Кремнієвій долині. На жаль, екосистема стартапів в Україні дуже обмежена.
В нашому портфелі наразі є три стартапи з українським корінням. Один з них — Gin e-bikes. Це стартап з виробництва електровелосипедів, заснований у 2022 році двома засновниками з України та Індії. Ми інвестували в нього 730 тис. фунтів стерлінгів.
Наступний стартап — Jome. Це онлайн платформа/маркетплейс для будівництва та продажу нових будинків в США. Стартап заснований в Україні, знаходиться в Остіні, Техас, США. Ми інвестували в нього 800 тис. доларів.
Третій стартап — Forward. Це динамічна FreightTech-компанія, яка створила першу двосторонню AI-платформу для автоматизації логістики. Компанія успішно розвивається в США і є одним з лідерів європейського ринку логістики. Ми інвестували в неї 1,2 млн доларів.
У нас є ще стартапи з українським корінням, які нас цікавлять, і в які ми плануємо інвестувати. Ми ніколи не заявляли, що будемо зосереджені виключно на Україні, як би сильно ми її не любили. Ми вкладаємо кошти в українські проєкти, допомагаємо, консультуємо, у нас є безліч партнерств з організаціями та установами, але це не те, що можна швидко змінити в країні, в якій йде війна. До того ж, частину нашого прибутку ми направляємо на благодійність, за два з невеликим роки ми надали фінансову допомогу на суму понад 100 тис. доларів для Сил Оборони, дитячих центрів та ін.
В які проєкти і на які суми Тoloka інвестувала в 2025-му? Чому саме в ці проєкти? Надайте більше інформації.
— За минулий рік ми завершили 12 угод на суму трохи більше 12 млн доларів. Ми досягли середнього чека в 1,28 млн доларів.
Які сфери інвестування ви розглядаєте?
— Ми інвестуємо в споживчу електроніку, роздрібну торгівлю, SaaS-рішення (модель хмарних послуг, за якою користувачі отримують доступ до готових програмних продуктів через Інтернет, зазвичай за передплатою, без необхідності встановлення на власні пристрої — Ред.). Зараз у нас багато проєктів, що використовують штучний інтелект. Наприклад, ми інвестували в компанію Scale.com. Це найбільший постачальник послуг з маркування та створення даних для провідних гравців ринку ШІ, включаючи OpenAI, Facebook і Microsoft.
Ми інвестували 2 млн доларів в компанію ALICE technologies — AI-платформу для планування та оптимізації будівельних проєктів. Ми вклали 1,7 млн доларів в Portoro — інтегровану технологічну платформу на ринку оренди нерухомості преміум-класу в США.
Ми доінвестували минулого року в компанію Capacity — омніканальну AI-платформу автоматизації підтримки користувачів та helpdesk для B2B. Загалом ми інвестували в цей проєкт 2,95 млн доларів.
Зараз ми завершуємо угоду з Synthesia. Ця компанія допомагає створювати AI-аватари, і є конкурентом ElevenLabs. Близько шести наших угод так чи інакше пов’язані зі штучним інтелектом.
При цьому ми не інвестуємо в те, що занадто складне для нас. Наприклад, колись ми розглядали стартап, який здійснює дозаправку супутників у космосі. Це було занадто складно для нас — ми не стали цим займатись. Ми не заходимо в занадто регульовані галузі, наприклад, не робили жодних інвестицій в Military Tech, яка зараз популярна. Ми не вкладаємо кошти в криптовалюту.
Ми розглядали можливість інвестувати в компанію, яка вирощує людські органи. Мій знайомий, який керує центром кардіохірургії в Харкові, — проконсультував нас і порадив не займатися цією сферою через велику кількість регуляцій.
Велика частина стартапів, в які інвестує Тoloka, пов’язані зі штучним інтелектом. Чому саме штучний інтелект?
— Поки що немає значних exit(ів) стартапів у цій галузі, але ми бачимо, що ця технологія вже стала частиною нашого повсякдення. Зараз 80% стартапів, які шукають інвестиції, так чи інакше використовують технології штучного інтелекту. Ми переконані, що штучний інтелект може змінити цілі індустрії.
Як ви оцінюєте потенційну прибутковість інвестицій у стартапи, пов’язані з технологією штучного інтелекту? І коли можна очікувати результатів?
— Якщо проаналізувати “класичний” портфель світових стартапів з 10-20-40 проєктів, то ситуація з прибутковістю виглядає так: приблизно 25% проєктів збанкрутують, приблизно 25% компаній не продаються, близько 50% стартапів роблять exit. З цих 50% половина компаній — це так звані “зірочки”, які роблять багато Х (іксів) і покривають збитки тих проєктів, які не зробили exit або збанкрутували.
Наш горизонт планування — три-п’ять років. Ми інвестуємо в проєкти на відносно пізніх стадіях, коли компанії досягли річного доходу в мільйон доларів.
Щодо прибутковості — ми орієнтуємось на рівень 25% річних у доларах. Це Х2-Х3 на інвестований капітал.
Скільки заробили вкладники Тoloka в 2025 році? Завдяки чому вдалося заробити?
— У 2025 році ми отримали дивіденди від Scale.com. Це була одна угода за два роки. Ми інвестували в компанію 2 млн доларів. Минулого року в цей проєкт проінвестувала компанія Facebook. Відбулися дві приємні події: переоцінка Scale.com до 30 млрд доларів, а також нам виплатили дивіденди. Ця сума перевищила суму інвестицій. При цьому ми зберегли свої акції. Ми це називаємо краще, ніж exit. Це трапляється дуже рідко. Ми цього не планували, але так сталося. Нам пощастило.
Поки що інших exit(ів) чи схожих випадків у нас немає. Знову ж таки, горизонт планування — три-п’ять років. Зараз ми знаходимось на етапі набору проєктів.
Що не вдалося в 2025 році? На чому зазнали збитків? Які суми і, головне, чому?
— Збитком вважається списана інвестиція. У нас списаних інвестицій немає. Хоча, думаю, вони обов’язково будуть, бо це нормальна ситуація для стартапів.
Яким ви бачите 2026 рік для об’єднання Тoloka? Скільки інвестицій ви плануєте залучити?
— Ми прагнемо робити більше інвестицій на більші суми. Якщо на кінець року ми сформуємо інвестиційний портфель на 50 млн доларів, це буде чудовим результатом для нас.
Як вкладники Тoloka захищені від фінансових втрат?
— Важливо з самого початку розуміти, що стартапи — це ризиковані інвестиції. Навіть Національний банк не може надати 100% гарантії від втрат. Як ми інформуємо своїх вкладників про ризики? По-перше, ми, як три генеральні партнери та співзасновники Тoloka, вкладаємо власні кошти в кожен стартап, який пропонуємо нашим LP. Ми не займаємось брокерством.
По-друге, у нас є реальний досвід в інвестуванні протягом 20 років. Три генеральні партнери мають понад десять вищих освіт. Разом ми проінвестували в понад 300 стартапів.
По-третє, разом з нашою командою аналітиків ми аналізуємо кожен проєкт і готуємо інвестиційний меморандум. Ми намагаємось бути відкритими з нашими партнерами, надаючи інформацію про всі переваги та можливі ризики інвестування в кожен проєкт.
Існує три основні ризики інвестицій у стартапи. Перший — це ліквідність. Неможливо продати свою частку в стартапі в будь-який момент. По-друге, неможливо впливати на проєкт, оскільки в більшості випадків ми заходимо в проєкт з міноритарною часткою. Ви не можете прийти в стартап і сказати: “Роби так, бо я твій інвестор”.
По-третє, стартап може збанкрутувати.
Для наших LP у нас є навчальна програма під назвою “Мудрий інвестор”, в якій ми пояснюємо, що для зменшення ризиків потрібно: по-перше, формувати портфель інвестицій; по-друге, не вкладати останні гроші; по-третє, розглядати різні види активів; по-четверте, не вкладати кошти на ранніх стадіях стартапу, якщо ви плануєте вийти з інвестиції та отримати прибуток через три-п’ять років.
Щодо юридичного захисту наших вкладників — ми робимо це через SPV (Special Purpose Vehicle) — юридичну структуру, яка створюється спеціально для кожної угоди. Наші вкладники заходять частками і є власниками цієї юридичної структури, і вже ця юридична структура інвестує в стартап. Тобто юридично ми повністю захищені і робимо це в прозорій юридичній сфері за Англійським правом.
Будь-яка інвестиція несе певні ризики. Це стосується і інвестування в інші інструменти, від нерухомості до державних облігацій. Ми так і говоримо нашим потенційним партнерам: якщо вас цікавлять інвестиції в IT-стартапи з невеликими сумами, то Тoloka — це те, що вам потрібно. Але якщо ви не терпите ризик, можливо, краще придбати державні облігації.
Який він, інвестор Тoloka?
— Це особа, яка цікавиться інвестиціями в IT і має вільні кошти для інвестицій, мінімум 50 тис. доларів. Чому 50? Тому що у нас мінімальна сума інвестиції — 5 тис. доларів. І ми рекомендуємо кожному нашому LP проінвестувати хоча б у 10 проєктів. Звісно, ви можете проінвестувати лише у два-три стартапи, але це ваша відповідальність. До речі, інвестори Тoloka не зобов’язані інвестувати з нами. Але нам такі люди не цікаві, бо це не зовсім правильне ставлення до венчурного інструменту.
Як Тoloka працює під час війни? Що буде після війни?
— Я не пов’язую роботу Тoloka з війною. Навпаки, я вважаю, що війна є стимулом для інвестування з Тoloka. Чому? Поясню. Багато українців зрозуміли, що не варто тримати гроші тільки в Україні. Тoloka дає можливість диверсифікувати свої доходи та інвестувати кошти, зокрема, за межами України.
90% наших LP — українці. Але вони не обов’язково перебувають в Україні. Для нас географія не має значення.
Важлива деталь! Як відбувається процес інвестування в Тoloka, враховуючи, що під час війни з України не можна виводити валюту?
— Хороше питання. Ми здійснюємо алокацію за Англійським правом в Англії на платформі, яка, наприклад, приймає криптовалюту. Ми дотримуємося всіх норм чинного законодавства. Я не знаю, чи є інші об’єднання в Україні, які це роблять.
По-друге, разом з членами сім’ї ви можете щомісяця прозоро купувати валюту з рахунків в українських банках на суму 5-10 тисяч доларів в рамках обмежень НБУ та інвестувати їх разом з Тoloka. Нагадаю, мінімальна сума інвестиції у нас становить 5 тисяч доларів.
Можна виїхати за кордон, наприклад, в Польщу, з дозволеною сумою до 10 тисяч доларів готівкою, відкрити там рахунок в банку і звідти інвестувати.
Можна інвестувати з юридичної особи. З України ви це не зробите, але у багатьох українців є юридичні особи за кордоном. Такі сервіси, як Interactive Brokers, PayPal, Revolut, Wise дозволяють інвестувати просто та швидко.
Але, наприклад, Revolut покидає Україну…
— Так, це проблема, але географія наших партнерів не обмежується тільки Україною.
Як ви вирішуєте проблему інвестора, який фізично знаходиться в Україні і хоче інвестувати за кордон 100-200 тисяч доларів? Чи є легальний спосіб обійти валютні обмеження?
— Ми не є фінансовими консультантами, оскільки це ліцензована діяльність. Ми не маємо права надавати фінансові консультації, в тому числі податкові. Але якщо у вас є 100 тисяч доларів і ви маєте офіційне підтвердження походження цих коштів, ви зможете виїхати в Європу, відкрити там рахунок, покласти туди гроші та інвестувати в Тoloka. Я не бачу в цьому великої проблеми.
“`